12月末美国国债余额同比录得约5.2%-金融资讯协会
点击关闭

价格经济-12月末美国国债余额同比录得约5.2%-金融资讯协会

  • 时间:

奥尼尔悼念科比

* 我們跟蹤的約60個大中城市商品房成交面積12月同比下降約2%,11月同比下降5%。

中東地緣政治衝突加劇使得原油價格向上不確定進一步提高。從需求側看,中國經濟上半年短暫的弱復蘇可能性較高,美聯儲對美國經濟預期改善,其在年中結束回落趨勢的可能性在上升,而中美貿易摩擦形勢趨於緩和對全球貿易均是利好,全球PMI處於回升區間,因此原油需求存在改善的基礎。從供給側看,OPEC去年12月決定在今年1季度進一步增加減產規模,過去一個月原油價格上漲的主要原因在於此。因此,若美伊關係進一步惡化可能對原油價格造成更為明顯的影響。

一圖一觀點一、地緣政治衝突提高原油價格的不確定性

中東地緣政治風險急劇上升,金油價格均受到顯著提振,1月3日,倫敦現貨黃金1549美元/盎司,布倫特原油上漲3.8%至68.7美元/桶。不過,避險因素對金價的提振是一時的,近期黃金價格的上漲來自於美元指數的回落和與美元相關性的恢復,而其他商品價格也同步出現上漲。

三、從軟數據回升到硬數據企穩尚需時日

招商證券宏觀謝亞軒博士團隊長期致力於宏觀經濟研究,秉承全球宏觀,本土智慧的獨特視角,力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經濟研究成果。

中東地緣政治風險急劇上升,金油價格均受到顯著提振,1月3日,倫敦現貨黃金1549美元/盎司,布倫特原油上漲3.8%至68.7美元/桶。不過,避險因素對金價的提振是一時的,近期黃金價格的上漲來自於美元指數的回落和與美元相關性的恢復,而其他商品價格也同步出現上漲。

* 12月上中旬重點企業粗鋼產量同比增長5.7%,11月同比增長4.3%。

中東地緣政治衝突加劇使得原油價格向上不確定進一步提高。從需求側看,中國經濟上半年短暫的弱復蘇可能性較高,美聯儲對美國經濟預期改善,其在年中結束回落趨勢的可能性在上升,而中美貿易摩擦形勢趨於緩和對全球貿易均是利好,全球PMI處於回升區間,因此原油需求存在改善的基礎。從供給側看,OPEC去年12月決定在今年1季度進一步增加減產規模,過去一個月原油價格上漲的主要原因在於此。因此,若美伊關係進一步惡化可能對原油價格造成更為明顯的影響。

核心觀點:1月3日凌晨,美國對伊拉克的巴格達機場實施打擊,造成8名伊朗軍人死亡,其中包含伊朗革命衛隊聖城旅指揮官蘇萊曼尼,此次美軍行動的一個直接原因是此前美駐巴格達使館遭襲,而對伊襲擊命令直接來自美國總統特朗普。伊朗民眾舉行遊行,並且伊朗最高國家安全委員會發表聲明說美國將對這種冒險主義行為帶來的一切後果負責,美伊開戰的風險大幅上升。伊朗目前表態不會立刻採取行動,但其報復計劃始終是潛在的風險因素。

首先來看全球因素:2019年9月以來全球多個經濟體的景氣預期趨於修復,多種大宗商品價格企穩回升,相應地,9月以來中國製造業PMI新出口訂單指數也明顯恢復,12月錄得50.3%,也是自2018年5月以來再次站上景氣區間。但目前問題在於2020年1季度美聯儲和歐央行都大概率不再降息,中美達成第一階段貿易協議但對第二階段協議仍有不同理解,加之伊朗問題爆發,全球景氣預期可能會受到一定影響。

最後是國內政策因素:逆周期調節自2018Q4啟動以來,始終保持着「方向堅定力度溫和」特徵。對於貨幣政策,一方面在結構性漲價的不利局面下堅決實施MLF、LPR調節及全面降准; 但一方面也堅持了貨幣供應規模增長同經濟發展相適應的原則,這有助於「保持宏觀槓桿率基本穩定」。對於財政政策,支出小幅加速而收入顯著降速,積極取向明確但重點從支出端轉移至收入端。其結果是一方面各級政府的資金缺口有所擴大,同時沒有直接通過基建投資加速實現經濟的快速穩定;但另一方面對調整收入分配結構、增強微觀主體活力、優化經濟結構的意義明顯,只是政策見效需要等待更長時間。

其次是國內周期因素:悲觀預期是前期制約企業補庫存、擴產能以及居民消費的關鍵因素。當前中美貿易摩擦緩解,全球經濟景氣修復,國內逆周期調節和相關改革政策頻出,工業產成品價格(PPI)回升,在工業企業產成品庫存增速已降至底部的情況下,國內即將開啟加庫存周期。目前計算機通信和電子設備製造、汽車製造、電氣機械與器材製造三大裝備製造核心行業已經進入盈利修復和庫存見底的狀態。但目前問題同樣在於預期的不穩定性,這將是當前制約庫存周期上行斜率和空間的關鍵因素。

1月3日凌晨,美國對伊拉克的巴格達機場實施打擊,造成8名伊朗軍人死亡,其中包含伊朗革命衛隊聖城旅指揮官蘇萊曼尼,此次美軍行動的一個直接原因是此前美駐巴格達使館遭襲,而對伊襲擊命令直接來自美國總統特朗普。伊朗民眾舉行遊行,並且伊朗最高國家安全委員會發表聲明說美國將對這種冒險主義行為帶來的一切後果負責,美伊開戰的風險大幅上升。伊朗目前表態不會立刻採取行動,但其報復計劃始終是潛在的風險因素。

* 廣譜商品期貨價格方面,12月近乎單邊上漲;以月均衡量,南華綜合指數12月高於11月;南華工業品指數的走勢與南華綜合指數基本一致。現貨價格多數上漲,以月均衡量,農產品(000061,股吧)批發價格指數、鋼鐵現貨價格、水泥現貨價格、化工產品現貨價格環比上漲;豬肉現貨價格、煤炭現貨價格環比下跌。國際方面,以月均衡量,CRB綜合指數12月環比上漲,工業原料環比漲幅更甚。波羅的海散運指在12月單邊大幅下挫,12月月均水平大幅低於11月。

* 12月末全國高爐開工率65.3%,低於前值65.9%;12月末全國盈利鋼廠比率錄得79.8%,前值80.4%。

* 以現有數據計算,12月100大中城市成交土地面積和總價同比均錄得大幅負增長,明顯弱於前值。不過,該數據在周度和月度上存在較大差異,而且後續可能有明顯調整。

高頻數據顯示,實體數據在11月出現明顯改善後,12月基本保持平穩,房地產和汽車銷售基本能夠在低位企穩,發電耗煤同比漲幅自此前的高位出現回落,但工業生產升溫的跡象並未停止。國內物價方面,12繼續改善。國際方面,以月均衡量,CRB綜合指數12月環比上漲,工業原料環比漲幅更甚。從同比來看,10月PPI見底后,11、12月連續回升,12月CPI或能暫停漲勢。政策轉向收緊的壓力開始逐步增加。美國方面,12月末美國國債餘額同比錄得約5.2%,低於前值5.6%;在經歷了8-10月的政策放鬆后,美國政策在11月轉向中性,進一步寬鬆空間不大,但我們傾向於認為,本輪美國經濟增速下行的底部可能在明年上半年出現,單季實際GDP同比增速的底部或在1.0%-1.5%之間。

2019年9月以來中國經濟出現更多企穩信號,雖然距離完全復蘇(實際GDP增速企穩回升且GDP平減指數下降)還有距離,但景氣修復進程應該已經開啟。11月以來中國製造業PMI連續2個月錄得50.2%,也反映了樂觀預期。再往後看,景氣預期等軟數據的回升也將帶動生產和需求等硬數據的企穩,而在這一過程之中,全球因素、庫存周期的重要性將更為重要,而國內逆周期調節政策仍將保持「方向堅定但力度溫和」的特徵。

對於國內市場而言,豬周期的衝擊已經基本反映在當前的資產價格。從我們跟海外投資者交流的情況看,對方更關注今年PPI同比的走勢。補庫存疊加原油價格可能的意外情況,可能影響PPI同比在年內的漲幅和走勢。短期可能有助於企業盈利的修復,但需求關注意外情況對貨幣政策空間的影響。

* 12月發電耗煤同比增長5.8%,11月同比增長17.0%。

對於國內市場而言,豬周期的衝擊已經基本反映在當前的資產價格。從我們跟海外投資者交流的情況看,對方更關注今年PPI同比的走勢。補庫存疊加原油價格可能的意外情況,可能影響PPI同比在年內的漲幅和走勢。短期可能有助於企業盈利的修復,但需求關注意外情況對貨幣政策空間的影響。

綜上所述,雖然中國經濟總體趨勢向好,但從軟數據回升到硬數據企穩仍需假以時日,這個過程也會是緩慢和波動的。

二、平穩運行——12月高頻數據觀察

* 12月末,秦皇島港和六大發電集團煤炭庫存同比分別錄得-10.5%和4.0%,11月末分別為12.6%和-4.6%;整體平穩。

* 12月前三周汽車銷售同比下降13%,11月同比下降12%。

本文首發於微信公眾號:軒言全球宏觀。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

* 我們跟蹤的數據顯示,不考慮債務置換,12月底中國政府負債餘額同比增長約11.6%,略低於前值11.7%,考慮到基數和春節提前問題,1月該數據大概率會繼續下行,政策轉向收緊的壓力開始逐步增加。美國方面,12月末美國國債餘額同比錄得約5.2%,低於前值5.6%;在經歷了8-10月的政策放鬆后,美國政策在11月轉向中性,進一步寬鬆空間不大,但我們傾向於認為,本輪美國經濟增速下行的底部可能在明年上半年出現,單季實際GDP同比增速的底部或在1.0%-1.5%之間。

* 12月末全國主要鋼材品種庫存總量同比下降3.4%,11月末同比下降8.3%;12月中旬重點企業鋼材庫存同比下降9.3%,11月末同比下降6.2%。

* 12月全市場3個月人民幣理財預期收益率中樞小幅上升,月均錄得約4.03%,11月月均3.95%,考慮到資金利率的情況,短期進一步走升概率更大。12月末同業存單存量約10.7萬億,環比增加逾3000億;收益率方面,以月均衡量,存單利率同比下降、環比上升。同業存單由銀行發行,主要反映基礎貨幣的供需情況,目前來看,12月整體資金面較為寬鬆,銀行整體面臨的流動性情況與11月相比或略有鬆弛。

今日关键词:三生枕上书预告