当前倒挂并不能判定美国经济短期就会陷入衰退-文学与新闻传播学院
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美国市场-当前倒挂并不能判定美国经济短期就会陷入衰退-文学与新闻传播学院

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「當前A股仍然處在低位,估值也不高,雖然有時會受到海外因素的衝擊,但總體上影響有限。」張文朗認為,長期來看,A股的表現取決於中國經濟基本面。近幾年,中國經濟結構不斷調整、優化,新經濟持續壯大,對就業的吸納能力增強,增加了經濟的韌性。因此,對A股無需過度悲觀。

但A股能否獨善其身呢?風險依舊值得注意。巨豐投顧投顧總監郭一鳴向《華夏時報》記者表示,A股上周四的強勢表現出乎意料,但「內憂外患」影響並未放緩或消散,短期的不確定性依舊存在。不過,從中期角度來看,A股不斷開放之下,其競爭力也在逐步提升,影響力逐步加大,外資以及長線資金有望持續介入,未來向好值得期待。

事實上,不只是美國,英國2年期和10年期國債在14日也一度出現倒掛。歐洲股市8月14日也集體大跌,泛歐斯托克600指數當日下跌1.68%,德國DAX指數跌2.19%,法國CAC40指數跌2.08%,英國富時100指數跌1.42%。

警報拉響美股暴跌8月14日美股暴跌,投資者恐慌情緒大增,衡量市場恐慌程度的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)當日飆升逾26%。

在張文朗看來,對資本市場而言,利率倒掛是非常負面的信號,容易引發投資者因為恐慌而拋售風險資產,帶來金融不穩定。當然,有時市場情緒也可能反應過度,導致超調。目前來看,美國金融體系總體較為健康,發生類似2008年金融危機的概率較小。

8月14日,美股市場遭遇重挫,三大主要股指均跌約3%。其中,道瓊斯工業平均指數暴跌800點,創下今年以來最大單日跌幅。

東北證券首席宏觀分析師沈新鳳向《華夏時報》記者表示,從歷史經驗來看,美國2年期與10年期國債收益率每次出現倒掛,隨後不久都會出現經濟衰退,最近的兩次分別為2006年與2000年,而後發生了金融危機與互聯網泡沫破裂。所以此次倒掛也引起了市場恐慌。

聯訊證券策略分析師殷越向《華夏時報》記者分析指出:「大跌的重要原因在於關鍵的美國2年期與10年期國債利率出現倒掛,引發了市場對於美國經濟衰退的擔憂,避險情緒迅速升溫。」

張文朗表示,對美股而言,利率倒掛容易引發恐慌情緒,美股下跌帶來的負面情緒也會傳導至其他國家,包括中國。但從歷史經驗來看,A股與美股的相關性相對與其他國家股市而言更低,因此受到影響相對較小。

在持續倒掛的情況下,美聯儲或採取行動進一步降息以減緩經濟風險。不過,國盛證券熊園團隊則指出,中長期而言美國經濟衰退幾成定局。

經濟衰退會否降臨?美債收益率倒掛引發股市動蕩之際,美國總統特朗普近日在推特上瘋狂指責美聯儲及其主席鮑威爾,並將美國經濟的問題歸咎於美聯儲政策。而分析人士指出,如果美債收益率倒掛現象持續,或將倒逼美聯儲進一步降息。

A股能否獨善其身在債市釋放危險信號后,全球主要股市風聲鶴唳,不過A股卻表現出一枝獨秀的姿態,超出了不少分析師的預期。

通常而言,國債期限越長收益率越高,因此長期國債收益率一般會高於短期國債。長期國債收益率低於短期國債收益率這種反常現象被稱為收益率曲線「倒掛」,這常被華爾街視為經濟衰退的預警信號。

美國經濟衰退真的要來了嗎?前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《華夏時報》記者表示,2年期和10年期美債收益率曲線出現倒掛,意味着美國經濟可能陷入衰退的信號出現,長期可能陷入到通縮狀態,這對於美股來說無異是重大利空。

受累于隔夜歐美股市大跌影響,亞太主要股市8月15日集體大跌,僅有A股在低開后震蕩回升,上證指數頑強翻紅,創業板指數則大幅反彈。截至16日收盤,上證綜指漲0.29%,深證成指漲0.57%,創業板指漲0.79%。

「短長債收益率倒掛反映出市場對於遠期經濟的悲觀預期。」沈新鳳指出,本次美國2年期與10年期國債收益率差值大幅收窄開始於美聯儲7月利率會議,美聯儲主席鮑威爾新聞發佈會上的表現更偏鷹派,造成2年期美債收益率跳升。而二者倒掛的背後原因主要是國際貿易局勢緊張和全球經濟下行趨勢明顯。近期歐洲各項經濟數據大幅走弱,英國二季度GDP超預期下滑,最新公布的德國二季度GDP同比亦下滑至零增長,引起歐股大跌、英國2年期和10年期出現倒掛,恐慌情緒傳導至美債。

「滬深股市上周四走勢強於預期,弱勢格局有所改善。」殷越認為,近期內外利好頻現,大盤有望回補上方第二個缺口。從國內政策來看,近期監管層一系列市場政策紛紛出台,引導增量資金入市意圖明顯;資金面看,MSCI如期擴容,外資流入的大趨勢不會改變;估值方面,經過近期調整,A股估值吸引力再度上升,不排除外資逆勢吸籌。從外圍環境來看,經貿關係比8月初有所緩和,將有利於市場短期風險偏好的修復。

美股大跌的同時,歐洲股市8月14日也集體下挫。8月15日,受隔夜歐美大跌影響,亞太主要股市集體大跌,A股則在低開后大幅回升。

楊德龍表示,從短期來看,全球資本市場的調整可能會引發A股市場調整。但是從長期來看,美股見頂回落將會形成兩方面的影響,一方面會使得一些國際資本從美股中獲利了結,然後尋找新的投資機會。而A股市場在全球資本市場的估值處於歷史的最低端,也是處於全球資本市場的窪地,這可能會吸引更多資金的流入。另一方面,美股的持續大跌,有可能會導致特朗普擔心他的總統連任受到影響,從而可能會向市場釋放利好。

  光大证券首席宏观分析师张文朗向《华夏时报》记者分析,利率倒挂导致衰退的一个传导机制在于,长端利率低于短端利率,侵蚀银行利润,增加金融体系的风险。对资本市场而言,利率倒挂是非常负面的信号,容易引发投资者因为恐慌而抛售风险资产,带来金融不稳定。

2年期與10年期美債收益率倒掛被普遍認為是此次美股暴跌的導火索。歷史經驗表明,這二者之間的倒掛現象很可能是經濟衰退的前兆。此外,作為全球經濟的一部分,亞歐一些國家最新披露的經濟數據不佳,也引發投資者擔憂。不過中國經濟亮點層出,A股更是一枝獨秀,低開后連續兩天逆勢上揚。

美國經濟拉響衰退警報,全球股市風聲鶴唳。

據瑞士信貸的數據顯示,自1978年以來,2年期與10年期美債收益率共出現過5次倒掛,且都成為了經濟衰退的前兆。但經濟衰退發生的時間相對於這一信號出現的時間明顯滯后,滯后時間平均為22個月。

殷越則認為,短暫的倒掛將會導致美股出現一定程度的調整,但對於判斷後續經濟進入衰退期的意義不大。持續倒掛后,美國經濟確實陷入衰退,但時間上存在較長的錯位。也就是說,美債利率倒掛后,要12-24個月美國經濟才會陷入衰退,從美股的角度看,能起到的擇時效果較差。

8月14日早間,10年期美債收益率一度低於2年期美債收益率,這二者10餘年來首次出現收益率倒掛現象。30年期美債收益率當日也跌至歷史低點,引發市場關注。這些信號表明,投資者越來越擔心美國和全球經濟的放緩,並確實在為此做準備。

有潮起必有潮落,也有一些分析人士認為,美國經濟陷入衰退不過是時間問題。國盛證券熊園團隊認為,美債期限利差倒掛,通常反映市場對美國經濟前景的擔憂,但期限利差是市場預期的結果,並非引發經濟衰退的原因。歷史上10年期-2年期美債收益率倒掛后,美國經濟都隨之衰退:最快1年後、最慢3年後、平均2年後。按此經驗規律,當前倒掛並不能判定美國經濟短期就會陷入衰退,但中長期幾成定局。

沈新鳳表示,此次倒掛是否會如以往一樣伴隨經濟衰退,主要取決於倒掛持續的時間長度,而此次倒掛持續時間未必很長。通過分析前幾次倒掛發生的背景環境,可以發現當時美國均處於加息周期,且在倒掛發生后加息進程仍在持續。當前美國已經進入降息周期,如若美聯儲再度轉鴿並繼續降息,會對短債收益率有明顯壓制,減緩倒掛以及經濟衰退的風險。

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